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皮海洲

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日志

 
 

中国神华是谁的“神话”  

2017-03-23 09:34:07|  分类: 财经类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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3月18日,中国神华发布了2016年年报。年报显示,中国神华2016年实现营业收入1831.27亿元,实现利润总额388.96亿元,归属于公司股东的净利润为227.12亿元,同比分别增长3.4%、17.6%、40.7%,基本每股收益为1.142元。董事会建议派发2016年度末期股息现金0.46元/股(含税),共计90.49亿元(含税);派发特别股息现金2.51元/股(含税),共计499.23亿元(含税)。二者合计股息达到2.97元/股,累计派发590.72亿元。

在目前上市公司纷纷推出高送转分配方案的背景下,中国神华推出货真价实的高派现方案,这确实令投资者耳目一新。尤其是每股派发2.51元的特别股息,这在A股市场还是大姑娘上花轿头一遭。虽然每股累计派现2.97元的股息绝对数在A股市场并不高,但其超过590亿元的派现总额,以及近18%的分红收益率,这堪称是A股市场的一个神话。这至少从表面上来看,是符合管理层倡导的回报投资者的分红理念的。

尤其是在今年“两会”上,国资委主任肖亚庆表示:“要推动国有控股的上市公司,进一步完善分红机制,上市公司要关心股价,更关心分红,要建立完善分红机制,符合价值投资的理念,要做切实的分红方案,不断提高各个资本投资者的回报。上市公司就应该分红,就应该多赚取利润,然后为股东包括国有资本在内的所有股东提供更多的回报。”肖亚庆的讲话,在中国神华的身上体现得立竿见影。这就难怪中国神华的高派现方案出台后,该公司股价暴涨两日。而市场上为中国神华“点赞”的声音也是不绝于耳。

作为上市公司来说,以良好的分红来回报投资者这当然是一件好事。不过,就A股市场来说,由于存在制度性的缺陷,这种好事对于广大投资者来说未必真是一件好事。以中国神华高派现为例,虽然创造了A股市场的一个神话,但它到底是谁的“神话”,恐怕还是值得商榷的。至少它不是中小投资者的神话,这种“高派现”甚至进一步凸现对中小投资者的不公平。所谓分红神话,它最终不过是控股股东的神话罢了。

就中国神华的分红来说,这次分红绝对称得上是大手笔。一次性累计派发590.72亿元现金红利,这除了工行、中石油这样的超级航母之外,在其他上市公司中是极为少见的。因此,中国神华的分红被称为是一个“神话”。但这种“神话”并不属于广大的中小投资者。因为股权结构设置的不合理,中国神华的控股股东神华集团持股占据了73.06%,这就意味着神华集团一家就拿走了431.58亿元。相当于神华集团一次就拿走了中国神华公司两年的净利润。中国神华的所谓高派现,不过是向控股股东进行的一次送钱活动而已。或一个说法,就是控股股东通过高派现来掏空上市公司。而A股市场广大投资者的分红金额只有58.22亿元,不到分红总额的十分之一。这反映出来的,就是上市公司股权结构不合理,控股股东占比过高的问题。

不仅如此,同样面对每股2.97元的股息红利,控股股东的收益率与公众投资者的收益率是不一样的。对于控股股东来说,已经是无本万利了。就控股股东的股份来源来看,是按2003年末186.12亿元净资产折算成150亿股股权的,相当于每股1.24元。而2007年中期,也即中国神华A股上市之前,中国神华通过特别股息的方式向老股东(不包括A股股东)每股派息1.25元,也即控股股东一次性就收回了当初的成本,控股股东的持股变成了零成本。所以,这一次神华集团从分红中分走431.58亿元,实属“无本万利”。

但A股的公众股东就没有这么幸运了。中国神华2007年9月发行时的发行价是36.99元,发行市盈率达到44.76倍,本次分红对应发行价的收益率仅为8.02%,与神华集团的“无本万利”相比,显然没有可比性。更何况,按中国神华目前的股价计算,长期持有中国神华的投资者处于严重的套牢状态,分红只是减少投资者的损失而已,A股投资者根本还没有收益可言。

而且在神华集团以分红的名义大量抽走中国神华资金的情况下,一旦中国神华有什么看好的项目需要投资,那么中国神华就只能向二级市场的投资者伸手要钱,哪怕是向特定对象定增,最终买单的还是二级市场的投资者。这对于二级市场的投资者来说显然是不公平的。因此,与其届时向投资者伸手要钱,还不如将超比例分配的红利留存下来,以备未来用钱之需。

也正因如此,中国神华的超比例分红并不值得提倡。虽然管理层提倡上市公司回报投资者,但这种回报应该是一种稳健的回报,比如每年将净利润的40%~50%拿出来回报投资者,而不是一次性的超比例分红,把上市公司的家底掏空,这对于上市公司的稳健发展是不利的。甚至不排除大股东有以分红之名掏空上市公司的嫌疑。
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